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【期货日报刊文】期债难现单边趋势行情

2018-09-05来源:易胜博|手机版

作者:霍丽文   原载:期货日报     原文链接:http://www.qhdb.com.cn/Newspaper/Show.aspx?id=198018

最近债券基本面不确定性迅速增加,国债收益率存在较强的上行预期。8月底至9月,国债期货或延续低位振荡走势,难有单边持续性行情,投资者可关注阶段性机会和套利机会。整体看,品种间套利策略是更为稳妥的选择。

8月27日, 国债期货小幅收跌,10年期债主力T1812跌0.01%,5年期债主力TF1812跌0.04%,2年期债主力TS1812跌0.06%。银行间现券收益率小幅上行,10年国开活跃券180205收益率上行2.88bp报4.2850%,10年国债活跃券180011收益率上行0.58bp报3.63%。

总体来看,最近经济基本面和债券基本面不确定性迅速增加,国债收益率存在较强的上行预期。但为保地方专项债顺利发行,利率债上行空间较为有限。8月底至9月,国债期货或延续低位振荡走势,难有单边持续性行情,投资者可关注阶段性机会和套利机会。
   国债收益率上行空间有限
   8月底至9月,市场不确定性增强,经济基本面和债市基本面都在悄然变化。经济基本面悲观预期有所修正、通胀预期升温、地方专项债集中发行等重要因素叠加出现,国债收益率存在比较大的上行预期:
   1.国内宏观经济数据有望企稳。7—8月,国家出台了多项重磅政策,以“更加积极”的财政政策和“适度宽裕”的货币政策支持实体经济的发展,有望推升8月PMI、M2、固定资产投资、社会融资等数据的企稳。若预期兑现,国债收益率失去经济基本面的支撑,将继续面临较大的上行预期。
   2.多种因素叠加,提高了通胀预期。首先,猪肉价格开始逐步上升。截至8月17日,商务部公布的食用农产品价格指数猪肉类周环比指数已经连续13周上涨。其次,近期山东寿光遭受水灾、全国多地房租出现明显上涨,将对CPI产生推升作用。最后,贸易战、汇率贬值等多种因素,都将导致下半年通胀压力上升。考虑到这些因素难以短期内证伪,市场担忧仍将持续,债市面临较大的不确定性。
   3.地方政府专项债供给压力将在9月集中兑现。根据财政部8月14日公布的《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,8月中旬至9月底,将有约8千亿元地方专项债集中发行,给国债收益率带来短期上行的预期。但为保证地方债的顺利发行,并合理控制地方债务成本,央行也在不断释放流动性进行对冲。央行8月24日投放MLF1490亿元,8月27日投放国库现金定存1000亿元,8月20—8月27日,公开市场净投放1690亿元。总体来看,专项债的集中发行导致国债收益率有一定上行预期,但上行空间有限。
   根据上述逻辑,近期国债收益率上行预期升温,但空间也受到很大制约,国债期货近期不太可能出现持续的单边行情。激进投资者可逢高试空,及时止盈,稳健投资者单边观望。
   关注阶段性机会和套利机会
   9月底至10月初,国债期货面临短期的波段机会。地方专项债在9月集中发行,流动性可能面临进一步收敛的压力。9月底,美元加息和跨季因素叠加,国内央行有望开展年内第四次定向降准。降准之前,投资者可以把握阶段性的做多机会。但由于此前央行已逐步释放流动性,对冲专项债压力,此次定向降准力度可能较上次更为保守。因此,此次阶段性机会可能是超短期行情,建议消息落地之后及时止盈,甚至止盈后可再度寻找逢高做空机会。
   目前单边行情持续性较差,品种间套利策略是更为稳妥的选择。在宏观基本面有企稳预期,但资金面仍然较为宽裕的情况下,长端利率上行的压力可能大于短端利率,收益率曲线仍有陡化空间。目前五债、十债价差为2.99,处于短期支撑位。随着宏观数据的公布,若基本面悲观预期修复,价差有望继续上行,目标位3.3左右。

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